ԱՄՆ պետական պարտատոմսերի շուկայում եկամտաբերությունների կտրուկ աճը նորից ուշադրության կենտրոնում է հայտնվել այն բանից հետո, երբ հենանիշային 10-ամյա Treasury-ի եկամտաբերությունը երկուշաբթի հասել է 5%-ի՝ 2023 թվականի հոկտեմբերից ի վեր ամենաբարձր մակարդակին։ Հետագայում այն փոքր-ինչ նահանջել է և կազմել մոտ 4.96%։ Քանի որ պարտատոմսերի գներն ու եկամտաբերությունները շարժվում են հակառակ ուղղություններով, շուկան շարունակում է մնալ տատանողական։
Wells Fargo Investment Institute-ի ֆիքսված եկամտի ռազմավարության համաղեկավար Luis Alvarado-ի գնահատմամբ՝ բարձր եկամտաբերությունների պայմաններում շուկան դեռ երկար կարձագանքի տնտեսական տվյալներին, Federal Reserve-ի քայլերին, նավթի գներին և այլ նորություններին։ Նրա խոսքով՝ ներդրողները պետք է պատրաստ լինեն շարունակվող անկայունության։
Շուկայի ուշադրությունն այժմ Federal Reserve-ի հերթական տոկոսադրույքային որոշման վրա է, որը կհրապարակվի չորեքշաբթի՝ երկօրյա նիստի ավարտին։ CME FedWatch tool-ի տվյալներով՝ շուկան 90% հավանականությամբ ակնկալում է բարձրացում։ Միաժամանակ նախագահ Donald Trump-ը հրապարակայնորեն կոչ է արել Fed-ի նախագահ Kevin Warsh-ին նվազեցնել fed funds rate-ը ներկայիս 3.50%-ից մինչև 3.75%, թեև Warsh-ը Jackson Hole-ում ակնարկել էր, որ գնաճի դեմ պայքարում բավարար առաջընթաց չլինելու դեպքում դրույքներն կարող են բարձրանալ։ Օգոստոսի CPI-ն տարեկան կտրվածքով աճել է 3.4%-ով, ինչը համընկել է Wall Street-ի կանխատեսումների հետ, սակայն մնացել է Fed-ի 2% թիրախից բարձր։
Sovereign Financial Group-ի հիմնադիր Chuck Failla-ն զգուշացնում է, որ այս փուլում տոկոսադրույքների անփոփոխ պահպանումը կարող է հարվածել Federal Reserve-ի վստահելիությանը։ Նրա կարծիքով՝ եթե շուկան կասկածի կենտրոնական բանկի վճռականությանը, հետևանքները կարող են ավելի ցավոտ լինել, քան հերթական բարձրացումը։
Զգուշություն՝ երկար ժամկետայնությունից
BondBloxx-ի ավագ ներդրումային ռազմավար JoAnne Bianco-ն խորհուրդ է տալիս խուսափել եկամտաբերության կորի երկար ծայրից, քանի որ երկարաժամկետ պարտատոմսերն ամենազգայունն են տոկոսադրույքների տատանումների նկատմամբ։ Նրա խոսքով՝ եկամուտ ստանալու հնարավորություններ կան կարճ և միջին ժամկետների հատվածում, այդ թվում՝ BBB վարկանիշով կորպորատիվ պարտատոմսերում, high yield պարտատոմսերում և emerging market debt գործիքներում։
Schwab Center for Financial Research-ի ֆիքսված եկամտի հետազոտությունների և ռազմավարության ղեկավար Collin Martin-ը նույնպես առաջարկում է պահպանել Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index-ից ցածր duration, ինչը ներկայում նշանակում է վեց տարուց պակաս։ Նա նշում է, որ եկամտաբերությունները շարունակում են մնալ վերջին 16-17 տարվա առևտրային միջակայքի վերին հատվածում, և դա դեռ հնարավորություն է տալիս ֆիքսել գրավիչ եկամտաբերություն։ Որպես օրինակ՝ Schwab 1-5 Year Corporate Bond ETF-ի 30-օրյա SEC yield-ը կազմում է 4.95%, իսկ expense ratio-ն՝ 0.03%։
Martin-ի կարծիքով՝ 10-ամյա Treasury-ի 5% մակարդակը նաև հոգեբանական նշանակություն ունի և կարող է շուկա բերել նոր գնորդների։ Իսկ Failla-ն իր հերթին նախընտրում է ավելացնել floating rate գործիքների բաժինը, այդ թվում՝ bank loans և collateralized loan obligations։ Նրա խոսքով՝ ավելի քան 10 տարվա ներդրումային հորիզոն ունեցող պորտֆելներում duration risk ընդունել կարելի է միայն այն դեպքում, երբ պահը նպաստավոր է, իսկ ներկայում ինքը նման քայլը նպատակահարմար չի համարում։ Janus Henderson AAA CLO ETF-ի 30-օրյա SEC yield-ը կազմում է 4.63%, expense ratio-ն՝ 0.20%։
Դիվերսիֆիկացված եկամտի ռազմավարություն
Wells Fargo-ն ներկայում պաշտպանում է եկամտի դիվերսիֆիկացված մոտեցում՝ մի քանի fixed-income սեգմենտների միջև։ Alvarado-ի գնահատմամբ՝ investment-grade corporate bonds-ը մնում են գրավիչ՝ թե՛ եկամտաբերության, թե՛ համեմատաբար ամուր վարկային հիմքերի պատճառով։ Նրա խոսքով՝ կարճ և միջին ժամկետայնության կորպորատիվ պարտատոմսերը հավասարակշռում են եկամուտն ու տոկոսադրույքային զգայունությունը։
Նա նաև առանձնացնում է investment-grade municipal bonds-ը, որոնք հատկապես հետաքրքիր են հարկային զգայուն ներդրողների համար։ Այդ գործիքներից ստացվող եկամուտը դաշնային հարկից ազատված է, իսկ եթե ներդրողը բնակվում է նույն նահանգում, որտեղ թողարկվել է պարտատոմսը, կարող է ազատվել նաև նահանգային կամ տեղական հարկերից։ iShares National Muni Bond ETF-ի 30-օրյա yield-ը կազմում է 3.73%, expense ratio-ն՝ 0.05%։
Բացի այդ, Alvarado-ն եկամտի աղբյուր է տեսնում նաև high-yield bonds-ում և ԱՄՆ դոլարով արտահայտված emerging-market debt-ում, թեև երկու դեպքում էլ խորհուրդ է տալիս ընտրողական մոտեցում ցուցաբերել։
Հնարավորություններ՝ նաև բաժնետոմսերում և REIT-երում
Failla-ի կարծիքով՝ fixed income-ից դուրս նույնպես կան եկամտային հնարավորություններ։ Նա նախընտրում է real estate և infrastructure funds, հատկապես private markets-ում այն ներդրողների համար, որոնց ընդհանուր զուտ կարողությունը գերազանցում է $1 million-ը։ Մանրածախ ներդրողների համար տարբերակ կարող են լինել հրապարակային REIT-երը և ենթակառուցվածքային ֆոնդերը, որոնք սովորաբար առաջարկում են կայուն եկամտաբերություն։
Սովորաբար REIT-երը և dividend stocks-ը ճնշման տակ են հայտնվում, երբ տոկոսադրույքները բարձրանում են, քանի որ investment-grade պարտատոմսերը նման պայմաններում առաջարկում են ավելի բարձր փոխհատուցում՝ ավելի ցածր ռիսկի դիմաց։ Սակայն Gilman Hill Asset Management-ի գլխավոր տնօրեն Jenny Harrington-ը կարծում է, որ այս անգամ պատկերը կարող է մասամբ տարբեր լինել։ Նրա խոսքով՝ բարձր դիվիդենտային բաժնետոմսերը այժմ գնահատվում են չափազանց զուսպ մակարդակներով, քանի որ ներդրողների կապիտալը տեղափոխվել է growth հատված։
Harrington-ը նաև նշում է, որ տոկոսադրույքների աճի փուլերում երկարաժամկետ ակտիվները սովորաբար ավելի մեծ ճնշման տակ են հայտնվում, քան dividend stocks-ը։ Բացի այդ, եթե բարձր տոկոսադրույքներին ուղեկցում է գնաճ, ապա S&P 500-ի դիվիդենտների երկարաժամկետ աճը կարող է մասամբ փոխհատուցել գնողունակության կորուստը։ Նրա ներկայացմամբ՝ վերջին մոտ 60 տարիներին S&P 500-ի դիվիդենտներն աճել են միջինում տարեկան 5.7%-ով, մինչդեռ պարտատոմսերը նույնպիսի եկամտի աճ չեն ապահովում։
Աղբյուր՝ www.cnbc.com
