Ֆեդի տոկոսադրույքի բարձրացումից հետո ներդրողները դիտարկում են պարտատոմսերի եկամտաբերությունը

ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգի տոկոսադրույքի հերթական բարձրացումից հետո պարտատոմսերի շուկան կրկին հայտնվել է ներդրողների ուշադրության կենտրոնում։ CNBC-ի փոխանցմամբ՝ Ֆեդը չորեքշաբթի բարձրացրել է fed funds rate-ը՝ հասցնելով այն 3.75%-ից 4% միջակայքի, և նաև ազդարարել է, որ մինչև տարեվերջ հնարավոր է ևս մեկ բարձրացում։

Հայտարարությունից հետո ԱՄՆ 10-ամյա գանձապետական պարտատոմսերի եկամտաբերությունը կարճ ժամանակով անցել է 5%-ից, սակայն հինգշաբթի փոքր-ինչ նահանջել է՝ մոտենալով 4.95%-ի։ Շուկայում հիշեցնում են, որ պարտատոմսերի եկամտաբերությունն ու գինը շարժվում են հակառակ ուղղություններով։

Wells Fargo Investment Institute-ի գլոբալ ֆիքսված եկամտի և թվային ակտիվների ռազմավարության համաղեկավար Brian Rehling-ը նշել է, որ եկամտաբերությունների գագաթնակետը, հավանաբար, դեռ չի ձևավորվել։ Նրա խոսքով՝ Ֆեդը, ամենայն հավանականությամբ, դեռ լրացուցիչ քայլերի կարիք ունի։ Մինչև վերջին որոշումը երկարաժամկետ գանձապետական պարտատոմսերի եկամտաբերությունն արդեն աճում էր՝ գնաճի, artificial intelligence ընկերությունների կողմից պարտատոմսերի առաջարկի և պետական դեֆիցիտի աճի վերաբերյալ մտահոգությունների ֆոնին։

Rehling-ի գնահատմամբ՝ այն ներդրողները, որոնք առաջնահերթություն են տալիս ընդհանուր եկամտաբերությանը՝ ներառյալ գնի աճն ու ընթացիկ եկամուտը, այս փուլում կարող են նախընտրել բաժնետոմսերը, քանի որ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը դեռ կարող է բարձրանալ։ Սակայն նրանց համար, ովքեր կենտրոնացած են կայուն դրամական հոսքերի վրա, շուկայում արդեն առկա են 5%-ից բարձր գրավիչ հնարավորություններ՝ ինչպես investment grade, այնպես էլ high yield հատվածում։ Նրա խոսքով՝ նույնիսկ եթե գինը որոշ չափով թուլանա, կուպոնային եկամուտը կարող է մեղմել ընդհանուր արդյունքի անկումը։

Bernstein Private Wealth Management-ի ավագ ներդրումային ռազմավար Matthew Palazzolo-ն ևս կարծում է, որ գանձապետական պարտատոմսերի եկամտաբերության վերջին աճը լավ մուտքային կետ է եկամուտ փնտրող ներդրողների համար։ Նրա գնահատմամբ՝ բարձր ընդհանուր տոկոսադրույքները ներդրողներին տալիս են ավելի բարձր ընթացիկ եկամուտ և ստեղծում են ավելի գրավիչ պայմաններ շուկա մուտք գործելու համար։

Որտեղ են հնարավորությունները

Rehling-ի կարծիքով՝ ներկայիս պայմաններում investment-grade կորպորատիվ պարտատոմսերը տրամաբանական ընտրություն են, քանի որ տնտեսության նկատմամբ սպասումները մնում են համեմատաբար կայուն, իսկ կորպորատիվ հիմնարար ցուցանիշները՝ ամուր։ Նա նաև չի բացառում high-yield հատվածում սահմանափակ մասնակցությունը, սակայն խորհուրդ է տալիս նախապատվությունը տալ ավելի բարձր վարկանիշ ունեցող թողարկողներին, քանի որ բարձր տոկոսադրույքային միջավայրը կարող է հատկապես ծանր հարվածել ամենաթույլ ընկերություններին։

Նրա մոտեցմամբ՝ ավելի նպատակահարմար է կենտրոնանալ կարճ ժամկետայնության վրա՝ երկու տարի կամ ավելի կարճ, իսկ առավելագույնը՝ մինչև հինգ տարի մարման ժամկետով պարտատոմսերի վրա։

UBS Financial Services-ի Americas-ի chief investment officer և global head of equities Ulrike Hoffmann-Burchardi-ն գրել է, որ ներդրողները պետք է վարկային ռիսկն ու դյուրացիան համապատասխանեցնեն իրենց նպատակներին և ներդրումային հորիզոնին։ Նրա գնահատմամբ՝ բարձրորակ պարտատոմսերում ընտրողականորեն ավելի երկար դյուրացիա ավելացնելը կարող է արդարացված լինել, քանի որ գրավիչ եկամտի հետ մեկտեղ այս արժեթղթերը կարող են նաև գնային աճ արձանագրել, եթե խիստ դրամավարկային քաղաքականությունը դանդաղեցնի տնտեսական աճը կամ նվազեցնի երկարաժամկետ գնաճային սպասումները։

Նա հավելել է, որ միջին ժամկետայնությամբ investment-grade կորպորատիվ պարտատոմսերը առաջարկում են գրավիչ եկամուտ, մինչդեռ ավելի բարձր ռիսկային վարկային գործիքներում՝ օրինակ high-yield և emerging market պարտատոմսերում, ավելի նպատակահարմար է պահպանել կարճ ժամկետայնություն։

Հարկային արտոնությամբ եկամուտ

Palazzolo-ի խոսքով՝ ներկայիս միջավայրը նպաստավոր է նաև municipal bonds-ի համար։ Այդ պարտատոմսերը ազատված են դաշնային հարկից, իսկ եթե ներդրողը բնակվում է նույն նահանգում, որտեղ թողարկվել է պարտատոմսը, կարող է ազատվել նաև նահանգային հարկերից։ Նրա խոսքով՝ այսպիսի եկամտաբերությամբ municipal bonds գնելը նշանակում է միաժամանակ ստանալ լավ մեկնարկային եկամուտ և որոշակի պաշտպանություն տոկոսադրույքների հետագա աճից, քանի որ ընթացիկ եկամուտը մեղմում է դյուրացիոն ռիսկը։

Palazzolo-ն նախընտրում է մոտ վեց տարվա դյուրացիա ունեցող municipal portfolios, որոնք, նրա գնահատմամբ, համադրում են լավ եկամուտը և տոկոսադրույքների փոփոխությունների նկատմամբ սահմանափակ զգայունությունը։

Պարտատոմսերը՝ նաև որպես պորտֆելի պաշտպանիչ շերտ

Բացի եկամուտ ստեղծելուց, պարտատոմսերը կարող են նաև հավասարակշռող դեր կատարել ավելի լայն ներդրումային պորտֆելում։ Hoffmann-Burchardi-ի խոսքով՝ ավելի բարձր մեկնարկային եկամտաբերությունը ուժեղացնում է պարտատոմսերի դերը որպես պորտֆելի եկամտի հիմնական աղբյուր, իսկ բարձրորակ թողարկումները կարող են օգտակար դիվերսիֆիկացիա ապահովել, եթե տնտեսական աճը դանդաղի։

Միևնույն ժամանակ Goldman Sachs-ը զգուշավոր է 10-ամյա Treasury-ի հարցում և չի ակնկալում ավանդական 60/40 պորտֆելի արագ վերադարձ։ Goldman-ի վերլուծաբան Christian Mueller-Glissmann-ը նշել է, որ թեև ռազմավարական տեսանկյունից հնարավոր է վերադառնալ պարտատոմսերի ավելի «նորմալ» կշռին, երկար ժամկետայնությամբ պարտատոմսեր ավելացնելու տակտիկական հիմնավորումը դեռ միանշանակ չէ։

Նրա գնահատմամբ՝ մոտ ապագայում թե բաժնետոմսերի, թե պարտատոմսերի դինամիկայի վրա կազդեն էներգետիկ bottlenecks-ը և կենտրոնական բանկերի քաղաքականությունը։ Եթե տոկոսադրույքների ճնշումը թուլանա, դա կարող է աջակցել երկու շուկաներին, իսկ եկամտաբերությունների հետագա աճը կարող է ավելի մեծ ճնշում գործադրել հատկապես բաժնետոմսերի վրա։ Միևնույն ժամանակ, ավելի երկար հորիզոնում ավելի բարձր մեկնարկային եկամտաբերությունը կարող է բարձրացնել պարտատոմսերի օպտիմալ բաժինը՝ այն հինգ վերջին տարիների անսովոր ցածր մակարդակներից մոտեցնելով պատմական նորմերին։

Աղբյուր՝ www.cnbc.com