Комиссия по ценным бумагам и биржам США, SEC, 2 октября одобрила изменение правил Cboe BZX, позволяющее листинг шести ETF от Volatility Shares. Часть этих фондов должна обеспечивать трехкратную, 3x, дневную доходность по bitcoin и ether, а в ту же линейку входят продукты на золото, серебро, сырую нефть и природный газ.
Для американского крипторынка это важный рубеж: до сих пор кредитное плечо в криптофондах в США было ограничено уровнем 2x. При этом сами фонды пока не могут начать торги, поскольку эмитенту еще нужно получить вступление в силу регистрационного заявления от SEC, а в решении срок не указан.
Фонды не будут владеть реальными токенами bitcoin или ether. Вместо этого они будут держать регулируемые фьючерсы, связанные с этими активами. Участники рынка подчеркивают, что такие инструменты созданы прежде всего для торговли, а не для долгосрочного инвестирования. Старший ETF-аналитик Bloomberg Eric Balchunas написал в X, что leveraged ETF — это инструмент для трейдинга, а не для инвестиций.
Чтобы поддерживать плечо на уровне 3x, такие фонды должны ежедневно проводить ребалансировку. Это заставляет их покупать больше фьючерсов после роста и продавать после снижения, что, по оценкам рынка, может усиливать внутридневные движения. Кроме того, доходность на горизонте нескольких дней может заметно отклоняться от трехкратного движения базового актива и иногда даже идти в противоположную сторону.
Гендиректор Blockstream Adam Back предупредил, что автоматические стратегии с повторным наращиванием плеча могут «съедать» капитал в условиях бокового и волатильного рынка. Сама Volatility Shares в предварительном проспекте также указывает: чем выше волатильность базового ориентира, тем выше риск volatility decay. Дополнительным фактором давления на долгосрочную доходность остается и перекладка фьючерсов в более дальние контракты, которые нередко стоят дороже.
В целом решение SEC рассматривается как еще один признак того, что крипторынок получает те же инвестиционные инструменты, что и традиционные активы. Однако для долгосрочных и консервативных инвесторов, как отмечается в материале, spot ETF по-прежнему выглядят более подходящим вариантом, тогда как новые фонды адресованы прежде всего краткосрочным трейдерам и спекулянтам.
