Платформы рынков прогнозов все активнее привлекают участников с Wall Street, что может принести им более глубокую профессиональную ликвидность. Но тот же процесс усиливает конкуренцию и осложняет заработок для трейдеров, чьи стратегии строятся на ценовых перекосах и арбитраже, пишет CNBC.
Согласно академической работе, основанной на анализе сделок Polymarket на $13,76 млрд, около 27% долларовой прибыли пришлось всего на 3% счетов. Авторы исследования называют их участниками с «устойчивым мастерством» — они неоднократно сдвигали рыночные цены в сторону исходов, которые впоследствии действительно реализовывались.
Как отмечается в исследовании, такие счета стабильно зарабатывали, быстрее реагируя на публичные новости, используя несогласованность цен в связанных контрактах и торгуя против поведенческих ошибок других участников. Однако по мере того как за теми же расхождениями охотится все больше институциональных игроков, цены корректируются быстрее, а пространство для получения преимущества сужается.
По словам экономиста Yale и соавтора работы Theis Jensen, большое число сильных участников начинает конкурировать между собой, и это делает цены более корректными. В результате стратегиям, которые зависят от широких спредов и простого арбитража между связанными контрактами, будет все труднее приносить прибыль.
Аналитик по исследованию акций Bank of America Julie Hoover заявила CNBC, что по мере роста эффективности рынка и сужения спредов находить ошибки в ценообразовании и арбитражные возможности становится сложнее. Jensen при этом ожидает, что доля трейдеров, действительно обладающих преимуществом, сократится с 3% потенциально ниже 1%. По его оценке, в будущем стабильно обыгрывать рынки прогнозов смогут только самые сильные участники — например, хедж-фонды.
В то же время Hoover считает, что небольшие, но квалифицированные трейдеры еще могут сохранять преимущество в нишевых сегментах. Широкий выбор контрактов позволяет выстраивать узкоспециализированную экспертизу и даже выступать маркет-мейкерами. Jensen добавляет, что крупные институты сталкиваются с ограничениями масштаба на тонких рынках: даже сравнительно небольшие заявки могут так сильно сдвинуть цену, что «испарится собственное преимущество института». Поэтому большие игроки, вероятно, будут реже заходить в менее ликвидные сегменты, где у специалистов остается пространство для заработка.
Парадоксально, но участники без устойчивого преимущества тоже могут выиграть от роста профессиональной конкуренции. Более точные цены уменьшают риск того, что такие игроки будут систематически переплачивать, занимая неверную сторону при ценовых ошибках. По словам Jensen, на эффективном рынке сложнее постоянно совершать ошибки. Он считает, что по мере взросления рынков прогнозов они могут становиться более «честной ставкой»: по отдельным контрактам участники по-прежнему будут проигрывать, а активные трейдеры, вероятно, останутся в минусе после транзакционных издержек, но котировки будут точнее отражать принимаемые риски.
Для самих платформ эта тенденция несет очевидную выгоду. Рост институциональных объемов способен увеличить доходы от комиссий, а более корректное ценообразование повышает привлекательность событийных контрактов как инструментов хеджирования, прогнозирования и рыночных данных.
Рынки прогнозов уже воспринимаются многими как надежный источник сигналов. Исследователи Federal Reserve установили, что макроэкономические контракты Kalshi соответствовали традиционным ориентирам прогнозирования, а в отдельных случаях даже превосходили их. В частности, прогноз по headline CPI оказался лучше консенсуса Bloomberg, тогда как прогнозы по core CPI и безработице показали результаты на уровне этой институции рыночных данных. Как отметила Hoover, «все начнут ссылаться на эти данные, а затем люди начнут торговать этими данными».
Раскрытие информации: CNBC и Kalshi имеют коммерческие отношения, включающие привлечение клиентов и миноритарную инвестицию.
