Тем не менее, эта новая финансовая структура основана на хрупком геополитическом фоне. В последние годы атаки на многостороннюю систему резко усилились, и некоторые комментаторы начали говорить о «смерти многосторонности». Некоторые части системы, включая Организацию Объединенных Наций, сталкиваются с серьезными сокращениями финансирования, в то время как другие просто заморожены. В то же время объем официальной помощи развитию, независимо от того, предоставляется ли она в двустороннем или многостороннем формате, почти повсюду сокращается.
В этих условиях МБРР выглядят удивительно устойчивыми, продолжая расширять свои объемы кредитования. Хотя пополнение капитала со стороны государств-членов может не произойти немедленно, ни одна страна не вышла из системы МБРР. Это может быть отчасти связано со сложностью такого процесса, но одновременно отражает тот факт, что МБРР отреагировали на призывы к реформам. Они поняли, что их деятельность основана на доверии — доверии к их балансам, качеству управления и устойчивости общественной поддержки, что позволяет им эффективно привлекать средства и осуществлять масштабное кредитование.
Вот почему МБРР предприняли самые амбициозные реформы капитальной адекватности последнего поколения. Независимый пересмотр рамок капитальной адекватности МБРР (CAF), проведенный под эгидой G20, в рамках которого было рассмотрено 17 основных предложений, способствовал оптимизации балансов системы, и результаты уже видны. Например, Всемирный банк снизил соотношение собственного капитала и кредитов с 20% до 18%, что открыло дополнительные кредитные возможности на сумму 70 миллиардов долларов на предстоящие десять лет. Подобные показатели, а в относительном выражении даже более высокие результаты, можно отметить и у других МБРР.
В целом ожидается, что реформы CAF создадут дополнительные кредитные возможности на сумму 600-800 миллиардов долларов в следующем десятилетии. МБРР также активизировали сотрудничество с рейтинговыми агентствами, проведя с 2023 года семь технических круглых столов, чтобы обеспечить учет их статуса предпочтительных кредиторов и исторически низких уровней дефолта в методологиях рейтингов.
Текущая комбинация политического давления и финансовых инноваций приводит к парадоксальному результату. Даже в условиях, когда акционеры угрожают выйти, многосторонние банки развития (МБРР) укрепили свои финансовые модели и ослабили ограничения на баланс. Их облигации продаются почти с той же разницей, что и государственные облигации, не потому что геополитические риски снизились, а потому что проведенные реформы повысили эффективность капитала, в то время как сами государственные облигации США стали относительно более рискованными.
На самом деле именно та дисфункция, которая затрудняет многостороннее сотрудничество, сделала МБРР более привлекательными как безопасное убежище. Конечно, есть очевидные ограничения на то, сколько дополнительного капитала могут высвободить отдельные МБРР за счет оптимизации баланса. В конце концов, эти учреждения должны резервировать определенные средства для реагирования на кризисы, подобные ситуации на Ближнем Востоке. Последующие реформы, вероятно, должны быть направлены на внедрение решений на уровне всей системы МБРР.
Пока парадокс таков: даже в условиях, когда многосторонность сталкивается с экзистенциальной угрозой, многосторонние банки развития, созданные в рамках этой системы, стали наиболее безопасным убежищем именно потому, что они реформировались быстрее, чем их политические акционеры отступили. На самом деле инструменты многосторонних банков развития могут стать еще более важными, если рынки государственных облигаций США продолжат демонстрировать нестабильность. Это приветствуется, но является довольно нестабильным парадоксом. Задача политиков — обеспечить, чтобы это не имело трагических последствий.
