Регулируемая в США prediction market платформа Kalshi оказалась в центре критики из-за недавно запущенных криптовалютных perpetual futures. В публикациях в X прозвучали обвинения в том, что площадка искусственно завышает торговые объемы, в частности по ether-контракту ETH-PERP.
В центре спора — методика оценки рыночной активности. Количественный аналитик и сооснователь Stealth Neolab Beni заявил в X, что контракт ETH-PERP на Kalshi показал торговый объем $539 млн за 24 часа при open interest всего $3.1 млн. По его оценке, объем оказался в 174 раза выше стоимости открытых позиций, что нередко рассматривается как возможный признак wash trading или фиктивной активности.
В подтверждение своих выводов Beni указал на повторяющиеся сделки одинакового размера — по $5,500. По его словам, в течение четырех отдельных дней именно такие сделки формировали до 58% всего объема ether perpetual на Kalshi. Он назвал этот паттерн «неоспоримым доказательством» манипуляции объемами.
Дополнительно аналитик сослался на rebate schedule, поданный в Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Согласно ему, для некоторых Self-Clearing Members чистая комиссия может быть нулевой: 0.3 базисного пункта maker rebate компенсируется 0.3 базисного пункта taker fee. Логика критики в том, что если стоимость торговли против самого себя снижается до нуля, то возрастает стимул искусственно раздувать обороты.
Позиция Kalshi
Отвечающий за развитие продукта в Kalshi IcoBeast.eth отверг обвинения в wash trading в X, заявив, что критики неверно понимают механику платформы. По его словам, в исходном посте был допущен важный сбой в интерпретации данных: использованный график Artemis отражал prediction-market share, а не объем perpetual-контрактов.
Он также объяснил, почему публикуемые Kalshi объемы выглядят столь большими. По словам IcoBeast.eth, платформа использует тот же подход к отчетности, что и Polymarket: объем отражает не фактически потраченные денежные средства, а максимальную потенциальную выплату по контрактам. Поскольку каждый event contract выплачивает победителю ровно $1, рынок считает объем по числу таких $1-исходов, находившихся в обращении.
В качестве примера он привел ситуацию, когда трейдер покупает 100,000 контрактов по 30 центов каждый. Фактически он тратит лишь $30,000, однако система учитывает $100,000 объема, поскольку это максимальная стоимость контрактов к моменту погашения. По его словам, такой подход действительно увеличивает headline volume, но не свидетельствует о фиктивной торговле.
IcoBeast.eth также отверг утверждение, что Kalshi формирует закрытый круг Self-Clearing Members. Он подчеркнул, что по правилам CFTC действует требование fair access, и любая фирма, способная выполнить требования по капиталу и операционной готовности, имеет право присоединиться к регулируемой бирже.
Кроме того, он заявил, что Kalshi не предлагает rebates по своим crypto event prediction contracts. При этом IcoBeast.eth признал, что rebate-программы являются обычной практикой на площадках вроде CME Group, Hyperliquid и Binance, но подчеркнул, что преимущество Kalshi — в прозрачности. Как регулируемый Designated Contract Market (DCM), компания обязана публично раскрывать все программы стимулирования через CFTC.
Представитель Kalshi также признал, что американский perpetual product компании пока находится на ранней стадии развития, однако подчеркнул, что регуляторные требования обеспечивают прозрачность. CoinDesk запросил у Kalshi дополнительный комментарий, но на момент публикации оперативного ответа не получил.
