Ferguson Enterprises Inc. (NYSE:FERG) 10 августа опубликовала результаты за квартал, завершившийся 30 июня. Отчет показал, что компания продолжает расти даже на фоне слабого рынка жилья: продажи увеличились на 4,6% до $8,8 млрд, а руководство улучшило прогноз на весь финансовый год.
Главным драйвером роста стал нежилой сегмент. В США выручка в этом направлении выросла на 8% благодаря увеличению рыночной доли, несмотря на то что менеджмент характеризует рынок как смешанный. Компания также указала на рост объема открытых заказов и высокую тендерную активность по крупным капитальным проектам, что поддерживает дальнейшую загрузку.
Жилой сегмент, на который приходится около половины выручки, остается более слабым направлением. Тем не менее продажи в жилищном секторе США выросли на 2%, хотя новое строительство остается вялым, а спрос на ремонтные работы — мягким. Это указывает на то, что Ferguson показывает результат лучше собственных рынков.
Вторым источником роста стали сделки M&A. За квартал Ferguson закрыла пять приобретений, а 13 июля объявила о покупке FWI Holdings, известной как FloWorks. Эта компания является промышленным дистрибьютором клапанов и продукции для управления потоками, а закрытие сделки ожидается в третьем квартале. Восемь сделок, объявленных в этом году, добавляют около $1,4 млрд годовой выручки.
По оценке руководства, баланс компании остается сильным: чистый долг составляет 1,3x скорректированной EBITDA. Одновременно Ferguson вернула средства акционерам, выкупив в квартале акции на $202 млн и объявив дивиденд в размере $0,89 на акцию с выплатой 7 октября держателям реестра на 21 августа. Прогноз по продажам на весь год был повышен до роста на средние однозначные проценты без учета FloWorks.
Прибыль отстает от выручки
Несмотря на рост продаж, динамика прибыли выглядит более сдержанной. Скорректированная операционная прибыль увеличилась на 2,9%, то есть медленнее выручки. Валовая маржа сократилась на 20 базисных пунктов до 31,0%. В Ferguson пояснили, что год назад показатель временно поддерживался сроками повышения цен со стороны поставщиков, однако сам тренд по марже остается нисходящим.
Разводненная прибыль на акцию по отчетности составила $3,43, что на 6,9% выше уровня годом ранее, тогда как скорректированный показатель в $3,39 вырос на 5,3%. Среди слабых мест остается Канада: там продажи сократились на 1,9%, поскольку продажа части бизнеса перевесила органический рост. Руководство называет канадский рынок сложным, особенно в жилищном сегменте.
Компания также отмечает неопределенность экономической среды. На этом фоне улучшение прогноза по марже оказалось минимальным: нижняя граница диапазона скорректированной операционной маржи повышена с 9,4% до 9,5%, тогда как верхняя сохранена на уровне 9,8%. Кроме того, прогноз пока не учитывает влияние FloWorks.
Настроения инвесторов остаются спокойными
В последнем квартале акции Ferguson находились в портфелях 85 хедж-фондов — столько же, сколько кварталом ранее. Это говорит о том, что крупные инвесторы пока не наращивают позиции агрессивно, но и не спешат выходить из бумаги.
Короткий интерес составляет 3,21% свободного обращения, что считается низким уровнем и указывает на ограниченный скепсис со стороны рынка. По состоянию на 18 сентября акции торговались с мультипликатором 17,06 forward P/E, что подразумевает ожидания дальнейшего роста прибыли даже при ослаблении маржи.
В итоге Ferguson демонстрирует способность расти в условиях, когда рынок жилья не оказывает поддержки. Но ключевой вопрос для инвесторов остается прежним: сможет ли рост продаж и эффект от приобретений трансформироваться в более быстрый рост прибыли на фоне давления на маржу.
