Глава Федеральной резервной системы США Kevin Warsh на этой неделе должен решить не только вопрос о вероятном повышении ставки, но и добиться достаточной поддержки этого шага внутри комитета. Рынки почти полностью заложили в цены повышение на 0,25 процентного пункта по итогам голосования в среду, однако масштаб поддержки среди 12 голосующих членов Federal Open Market Committee остается неясным.
Как отмечает CNBC, в июле комитет проголосовал 9 против 3 за сохранение ставки без изменений. Поэтому двухдневное заседание на этой неделе должно показать, насколько глубоким остается раскол между теми, кто считает инфляцию временной, и теми, кто опасается более устойчивого закрепления ценового давления.
Целевой диапазон ставки Fed funds сейчас составляет 3.50%–3.75%. По данным инструмента FedWatch от CME Group, к понедельнику днем трейдеры оценивали вероятность повышения ставки на этой неделе более чем в 92%, а вероятность еще одного шага в декабре — более чем в 75%. Эти ожидания усилились после нового роста цен на топливо и опубликованных на прошлой неделе данных по инфляции за август, показавших продолжение роста цен.
При этом ситуация далеко не однозначна. Многие экономисты считают, что ускорение инфляции в этом году во многом связано с разовыми факторами — тарифами и шоком поставок энергоносителей из-за войны с Iran, влияние которых на долгосрочную траекторию инфляции остается неопределенным. Экономист Goldman Sachs David Mericle в записке клиентам написал, что сильных экономических оснований для повышения ставки нет, а превышение цели в 2%, по его мнению, объясняется временными причинами. Тем не менее банк пересмотрел прогноз и теперь ожидает повышения, прежде всего из-за давления рыночных ожиданий.
Подсчет голосов также выглядит непростым. В июле за повышение выступили три несогласных члена комитета — Lorie Logan из Dallas, Beth Hammack из Cleveland и Neel Kashkari из Minneapolis. Если их позиции не изменились, для одобрения повышения потребуется, чтобы как минимум еще четыре участника перешли из лагеря сторонников паузы в лагерь сторонников ужесточения.
Одним из самых внимательно отслеживаемых участников остается Governor Christopher Waller. В выступлении 3 сентября он поддержал еще одно решение оставить ставку без изменений, хотя и оговорился, что необходимо следить за данными, подтверждающими дальнейшее ослабление инфляции. По его словам, ожидание еще одного заседания не несет большой цены, а повышение на 25 базисных пунктов само по себе сейчас не вернет индекс потребительских цен к 2%.
Августовский CPI показал общую инфляцию на уровне 3.4%, тогда как core-показатель, не учитывающий продукты питания и резко подорожавшие энергоносители, составил 2.4%, снизившись на 0.1 процентного пункта по сравнению с июлем. Схожую осторожную позицию занимал и президент New York Fed John Williams, который менее двух недель назад сказал CNBC, что подход «подождать и посмотреть» выглядит оправданным. Ранее летом он также заявлял, что, по его мнению, инфляция уже прошла пик.
В то же время Governor Michael Barr недавно предупредил, что временная инфляция может закрепиться глубже, и дал понять, что готов поддержать повышение, хотя окончательного решения не объявлял.
Кто может сформировать большинство
Рынок в целом ожидает, что Kevin Warsh войдет в группу сторонников повышения, учитывая его заявления в Jackson Hole. Governor Lisa Cook в начале августа говорила, что «готова действовать» для сдерживания инфляции. Напротив, Anna Paulson из Philadelphia Fed и Austan Goolsbee из Chicago высказывались за более терпеливый подход.
В зоне неопределенности остаются вице-председатель Philip Jefferson, бывший председатель Jerome Powell, который после ухода с поста держится в тени, и Michelle Bowman, мало комментировавшая денежно-кредитную политику летом. Ее последние релевантные замечания прозвучали в мае, когда она также предостерегала от ненужного повышения ставки.
Аналитики указывают и на более широкий фактор: если Warsh станет активно продвигать повышение, колеблющиеся члены комитета могут примкнуть к нему ради более единого сигнала для общественности и президента. Главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management David Kelly отметил, что если внутри комитета сложится большинство в пользу повышения, итоговое голосование задним числом может и не выглядеть столь напряженным, а число несогласных может сократиться до двух, одного или вовсе нуля.
После заседания внимание рынков переключится на обновленный «dot plot» Fed, где анонимно отражаются ожидания по ставке всех 19 участников встречи. В июньском обновлении Warsh не публиковал свою точку. Инвесторы будут оценивать, насколько сильна поддержка сценария двух повышений в этом году, каким видится 2027 год и что показывают первые ориентиры на 2029 год.
По оценке David Mericle из Goldman Sachs, если, к примеру, расклад окажется 10-8 в пользу одного повышения при отсутствии точки Warsh, это может означать, что часть участников не вполне убеждена даже в первом шаге и не хочет подталкивать рыночные ожидания еще выше. В то же время он допускает риск большинства уже в пользу двух повышений, если большее число участников воспримет рост цен на нефть, спрос со стороны AI и шаг этой недели как начало целого цикла ужесточения.
Если раскол внутри комитета окажется заметным, следующим ключевым моментом станет пресс-конференция Warsh в среду после обеда. По словам бывшего главы New York Fed Bill Dudley, ФРС должна ясно объяснить, как она оценивает состояние экономики. Он считает, что если Warsh подкрепит прежние заявления реальным действием, то сможет исправить проблему доверия, которая, по мнению Dudley, возникла после его первых двух пресс-конференций.
