Устойчивый рост доходности 10-летних казначейских облигаций США выше 5% может создать проблемы для фондового рынка и особенно сильно ударить по акциям, связанным с искусственным интеллектом. Об этом в эфире CNBC заявил основатель и главный инвестиционный директор Breakout Capital Ruchir Sharma.
По его словам, если рынок войдет в новый режим процентных ставок, при котором доходность 10-летних U.S. Treasury уверенно закрепится выше 5%, это станет негативным фактором как для рынка акций в целом, так и для AI trade. Sharma назвал 10-летние казначейские бумаги «самым важным активом в мире», поскольку они напрямую влияют на оценку акций и задают базовый уровень для ипотечных ставок, автокредитов и других заимствований в экономике.
Как отметил Sharma, после подъема доходности 10-летних бумаг выше 5% меняется и связь между акциями и облигациями. Ссылаясь на исторические данные, он сказал, что корреляция между ними становится положительной. «При любой доходности выше 5.25% цены на акции снижаются», — заявил он.
Высокая доходность облигаций давит на акции еще и потому, что повышает ставку дисконтирования, которую инвесторы применяют к будущей прибыли компаний. Это уменьшает текущую стоимость ожидаемых доходов, а значит, и оценку самих акций. В начале недели доходность 10-летних U.S. Treasury поднималась до 5%, достигнув максимума за 19 лет, однако в четверг снизилась на 5 базисных пунктов — до 4.94%.
Среди факторов, подталкивающих доходности вверх, в статье названы высокие цены на нефть на фоне войны на Ближнем Востоке и рекордная стоимость дизельного топлива. На прошлой неделе Brent, мировой эталон, поднялся выше $100 за баррель. Сбои в энергетических запасах усиливают опасения по поводу инфляции в тот момент, когда Federal Reserve пытается вернуть ценовую стабильность. Отмечается, что инфляция уже пять лет превышает целевой уровень центрального банка в 2%.
В среду Federal Reserve повысила ставку по федеральным фондам на четверть процентного пункта — до диапазона 3.75%–4%, стремясь ужесточить денежно-кредитную политику и сдержать рост цен. Представители регулятора также дали понять, что до конца года возможно еще одно повышение, а глава Fed Kevin Warsh заявил, что инфляция остается слишком устойчиво высокой.
По мнению Sharma, перспектива длительной инфляции создает для акций дополнительное осложнение. Fed ожидает, что инфляция останется выше целевого уровня 2% до 2029 года, а это означает сохранение риска дальнейшего повышения ставок. Он также отметил, что крупные рыночные бумы и пузыри обычно завершались одинаково — «когда растут процентные ставки и начинается денежно-кредитное ужесточение».
При доходности выше 5%, считает он, ухудшается и фискальная картина для правительства, поскольку возрастает стоимость обслуживания долга объемом более $40 трлн. Sharma предупредил, что если доходность 10-летних бумаг «сорвется с якоря», рынок столкнется с проблемами. По его словам, баланс правительства сейчас втрое более раздут, чем в 1990-х, когда оно меньше конкурировало с корпоративными заемщиками на долговом рынке на фоне резкого роста выпусков во время dot-com boom.
Сегодня, как отмечается в материале, крупнейшие AI-компании также выходят на рынок облигаций, поскольку расходы на инфраструктуру искусственного интеллекта сокращают их свободный денежный поток. В записке клиентам Goldman Sachs в четверг говорилось, что, хотя прибыль технологических компаний остается высокой, сочетание более дорогого капитала и большей капиталоемкости в техсекторе снизило стоимость их будущих денежных потоков. В результате, по оценке банка, их форвардная оценка по коэффициенту price-to-earnings близка к среднему уровню остального рынка.
При этом Sharma подчеркнул важное отличие нынешней ситуации от стрессовых периодов прошлого: корпоративные балансы сейчас находятся в лучшей форме, чем в 1990-х годах.
